한국인이 사랑하는 중국의 대표 바이오 관련 기업이죠. 항서제약(600276)에 대해 간략하게 소개해드리도록 하겠습니다.(해당 글은 현대차증권 글로벌리서치팀, 미래에셋대우 리서치센터, 삼성증권에서 작성한 보고서를 참고하여 작성하였습니다.)
연구 개발 비용을 아끼지 않는 중국 신약개발 선두기업
항서제약(600276)은 1970년 설립되어 강소성 롄 윈강에 본사를 두고 있는 기업으로 중국의 혁신 의학의 선두 주자일 뿐만 아니라 중국의 항암제 및 외과학 분야에서 가장 유명한 R&D 센터 중 하나입니다.
고품질의 혁신적인 의약품을 연구 및 개발, 판매하는 것이 주요 사업입니다. 특히 항암제 및 마취제 분야에서 중국 내 시장점유율 1위이며 유럽과 미국에도 여러 의약품을 수출하고 있습니다.
항서제약(600276)은 중국의 대표적인 신약 개발 제약사로 항암제 분야 기술력이 강점입니다. 표적 항암치료제 아파티닙 성공 스토리를 바탕으로 마취제, 고형제 및 제네릭 의약품을 판매하는 전통적인 제약사에서 신약 개발사로 빠르게 도약 중에 있습니다.
정부 보험 커버리지에 포함 된 항암제 칼렐리주맙, 아브락산 제네릭의 고성장이 전망되며 작년 말 허가받은 난소암 치료제 플루조파림(PARP)에서도 매출이 발생하는 등 성과가 가시화되고 있습니다.
올해 유방암, 당뇨 관련 신약들이 추가적으로 허가를 받을 것으로 기대되고 있습니다.
코로나 19로 인한 1분기 성장률 둔화, 약가 인하 정책 및 회계법 위반 혐의 벌금 이슈 등으로 고점대비 약 50% 조정 이후 바닥을 다지고 있는 모습을 보이고 있습니다.
중국 바이오 의약품 시장 성장 본격화
중국 바이오 의약품 시장과 바이오텍이 고성장하고 있고 향후에도 고성장이 지속될 것으로 예상되고 있습니다. 중국 바이오의약품 시장 규모는 약 2,578억 위안이며, 향후 연평균 14.4%로 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 글로벌 바이오 의약품 시장 성장률을 상회하는 속도입니다. 같은 기간 글로벌 바이오 의약품 시장은 연평균 10%의 성장이 예상됩니다.
중국 바이오 의약품 시장은 아래와 같은 이유로 고성장 할 것으로 판단됩니다.
- 기업 측면에서 바이오 의약품 출시 본격화 및 R&D 능력 향상
- 정부 측면에서 바이오 의약품에 대한 우호적 정책
- 개인 측면에서 소득 수준 증가 및 건강 관리 관심 증가에 따른 헬스케어 지출액 증가
2Q21 : 마진 하락과 연구개발비 증가의 이중고
21년 2분기 매출은 63.7억 위안으로 YoY 10.2% 상승하였으나 순이익은 11.7억 위안으로 YoY 13% 하락하였습니다. 이는 정부 정책 강화로 인해 약가 인하, 신약개발 장려 이유로 마진 하락과 비용 증가의 이중고 직면 이슈로 인한 영향이 있습니다. 10년 만에 분기 순이익 역성장을 기록하였습니다.
분기별 매출 성장률은 1Q YoY 25.4%, 2Q 10%로 둔화되었습니다. 상반기 신약 매출은 52.1억 위안(YoY 43.8%, 매출 비중 39.2%)으로 증가했으나, 총 매출은 시장 기대치를 하회하였습니다. 정부의 의약품 대량 구매(약가인하) 영향과 캄렐리주맙(PD-1) 매출 부진의 영향 때문입니다.
작년 11월에 단행된 제 3차 국가 의약품 대량 구매에서 낙찰된 6개 의약품의 올해 상반기 매출은 전분기 대비 57% 감소했습니다. 올해 3월에 진행된 의약품 담판에서 면역항암제 칼렐리주맙이 약 85%의 가격 인하를 단행하였고, 각 지역 의료 보험 및 병원 계약 속도 차이로 매출이 역성장했습니다.
중국 정부는 2018년 말부터 의약품 대량구매를 통한 약가인하 정책을 시행하고 있습니다. 올해 6월까지 총 5차례의 입찰을 진행했는데 동사의 제네릭 의약품 중 28개 품목이 입찰 진행이 되었습니다. 그중 18개가 낙찰되었는데 평균 약가 인하폭은 72.6%에 달합니다.
상반기 연구개발비는 25.8억 위안(YoY +38.5%)으로 매출의 19.4%로 비중이 증가되었습니다. 현재 국내외에서 240여개의 임상시험이 진행 중으로, 그중 23개가 해외에서 진행되고 있습니다. 해외 연구개발비는 6.43억 위안으로 증가되었습니다.
캄렐리주맙 등 이미 시판한 8개의 창신약 외에 항암제 CDK4/6, 당뇨병 치료제 SGLT-2/DPP-4 등의 NDA(신약허가신청) 제출 완료되었고, 향후 1년 내 승인 기대 중에 있습니다. 이외에도 PD-L1, AR 억제제, IL17 등 다수 신약 물질의 임상 3상이 진행되고 있어, 중장기 성장 포트폴리오는 잘 구축되어 있습니다.
2020년 기준 매출의 비중은 항암제(55%), 마취제(17%), 조영제(13%), 기타(15%)로 구성되어 있습니다.
신약개발을 위한 연구개발비 또한 꾸준히 증가하고 있음을 볼 수 있습니다.
현재 항서제약의 계좌 수익률은 -25%를 기록하고 있습니다. 주가가 많은 조정을 받고 있는 중인데요. 단기적으로는 악재가 많지만 장기적으로 봤을 때 중국의 헬스케어 산업 쪽으로 연구 개발과 고성장이 기대되는 산업이라고 생각이 돼서 조금씩 분할 매수로 접근을 하려고 합니다.
해당 글의 작성 목적은 종목 추전이 아니며 투자 판단은 본인이 하시기 바랍니다. 그럼 모두 성투하세요.
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