오늘은 한화투자증권에서 작성한 보고서 "반도체 언제 무엇부터 사야할까"에 대해 요약정리를 해보고
중개형 ISA계좌에서 배당금 세제혜택을 받으면서 적립식으로 모아가기 좋은 우리나라 대표 기업 중 하나인 삼성전자에 대해 간략하게 소개해드리겠습니다.
보고서 내용 정리 - 반도체 언제 무엇부터 사야 할까
반도체 공급 부족에도 불구하고, 메모리 비중이 절대적인 삼성전자는 주목받지 못하고 있습니다. 코로나 특수를 누렸던 PC, 서버 수요가 감소할 우려가 있다 보니 메모리 다운사이클도 함께 시작됐습니다. 메모리는 시간이 해결해줄 테니 파운드리 시장을 들여다보면 좋을 것 같습니다. 파운드리 기업이 슈퍼 을이 되고 있기 때문입니다.
최근 메모리 기업의 주가가 DRAM 가격을 6개월 이상 선행하고 있다고 한다. 그리고 수요 측면에서 서버 재고 조정 우려가 높지만, DRAM 시장에서 모바일이 차지하는 비중이 서버 대비 10% 높아 스마트폰 수요 회복에 따른 DRAM 수요에 긍정적인 영향을 미친다고 보고 있다. 그리고 애플, 테슬라, 구글 등 빅 테크 기업들이 자체 반도체 개발을 하고 있어 앞으로 파운드리 시장은 더욱 호황을 이어 나갈 것으로 전망하고 있다.
자동차 반도체 제품에 설비투자를 10년 간 한 적이 없어 공급 부족에 시달리고 있고 만약 자동차 OEM 기업들이 테슬라처럼 자체 반도체 개발에 뛰어들 경우 파운드리 기업인 TSMC와 삼성전자 2곳이 수혜를 받을 것으로 전망하고 있습니다.
DRAM의 수급을 파악하기 위해서는 수요자와 공급자가 보유하고 있는 재고 파악을 통해서 가능하다. 기존 PC, 스마트폰 등이 수요의 대부분을 차지할 때에는 제조사들의 재고만 파악하면 됐지만 빅테크기업(아마존, 마이크로소프트, 구글 등)의 서버 DRAM 재고현황은 해당 기업이 말해준 것을 토대로 판단해야 하기에 DRAM 수급을 파악하기가 어렵다고 한다.
빅테크 기업은 DRAM 가격이 급등하는 것을 막기 위해 DRAM 재고량을 2018년에는 16주 수준까지 보유했고, 현재는 10~12주 수준으로 파악되고 있다.
DRAM 업체들이 보유하고 있는 재고량 또한 과거 수준에 비해 많이 낮아졌는데 이는 사이클의 주가가 짧아짐을 의미한다고 한다.
DRAM 업체들의 CAPA 증설에 의한 공급과잉 우려가 있지만 이는 사실이 아니라고 한다. DRAM 업체들의 설비투자 절대 금액이 과거에 비해 높은 것은 단위 CAPA당 설비투자 금액이 상승한 이유라고 한다. 또한, 미세공정화에 따른 장비 발주 증가, EUV 도입 등으로 인해 동일한 규모의 공장 설비투자를 하더라도 과거보다 훨씬 많은 비용이 든다고 한다.
예측 불가능한 서버 수요를 상쇄할 만한 요소로 스마트폰을 꼽았다. 위드 코로나로 전환 시 PC 수요는 2022년 역성장할 것으로 전망했고, 지난 2년간 좋지 않았던 스마트폰 수요가 회복할 것으로 전망했다.
아이폰13 판매량은 전년 동기 아이폰12 대비 20% 성장할 것으로 보고, 아이폰 판매 증가가 DRAM 수요에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보고 있다.
올해 말부터 DDR5 DRAM이 본격 양산되기 시작함에 따라 내년도 DRAM 수급에 영향을 미칠 것으로 전망하고 있다. 2022년 2분기에 데이터센터용 CPU인 사파이어래피즈가 양산되어 내년 1분기 말에서 2분기 중에 서버 DRAM 수요가 되 살아날 것으로 전망하고 있다.
기존 비메모리 반도체 업계는 분업화를 통해 성장해 왔다. 하지만 최근 몇 년간 빅테크 기업들이 자체 반도체를 개발하면서 단순한 고객 구조가 바뀌고 있다.
자동차 업계가 반도체 공급 부족으로 올해만 생산 감소 물량이 630~710만 대에 달한다고한다. 이유는 코로나19로 인해 수요 감소를 우려해 파운드리 생산 할당을 줄였지만, 실제로는 수요가 증가하면서 중고차 가격까지 급등했다고 한다. 그리고 파운드리 업체 입장에서는 마진이 좋은 IT 기기용 반도체를 우선적으로 생산하는 것이 유리해 자동차 업계의 물량 증대 요구를 충족시켜줄 수 없다고 한다. 그럼에도 불구하고 상대적으로 기술 진화 속도가 느려 CAPA 증설이 제로에 가깝다고 한다.
전 세계 자동차용 반도체 시장 규모는 전 세계 반도체 시장 규모의 약 8% 정도 된다고 한다.
전기차 1대당 소요되는 반도체 비용은 내연기관에 비해 약 90% 이상 증가한다고 한다. 현재의 자동차 반도체 산업 구조가 빠르게 전환되지 않으면 공급 부족 사태는 지속될 가능성이 높다고 보고 있다.
중장기적으로 자동차 반도체는 자동차 OEM들이 자체 개발하는 형태로 전환될 것으로 본다. 반도체 공급 부족 사태를 겪으면서 중요성을 인식했고, 각 브랜드별 경쟁력을 높이기 위해서는 기성 반도체를 쓰지 않고 특화된 반도체를 쓰는 것이 중요해졌기 때문이다. 테슬라가 그 예이다. 자체 반도체 개발로 인해 가장 큰 수혜를 입을 곳은 파운드리와 후공정 기업들이 될 것이다.
IT 기기 수요 증가와 자동차의 전장화로 인해 수요가 증가되었으나 파운드리 업체들의 경기 불확실성을 이유로 CAPA 투자를 보수적으로 집행하여 반도체 공급 부족 현상이 발생했다. TSMC, 인텔, 삼성전자 파운드리 업체들의 잇따른 공격적인 투자 계획 발표에도 불구하고 공급 부족 사태는 단기간 내에 해결하기 어려워 보인다.
과거에 고객이 아니었던 곳마저 자체 ASIC 반도체 설계를 하면서 파운드리 고객은 기하급수적으로 늘고 있다. 과거에는 파운드리 업체가 마음에 들지 않을 경우 바꾸면 됐었지만 지금은 고가의 고가 시장은 TSMC와 삼성전자 2곳이기 때문에 그러기가 어려워졌다. 즉, 슈퍼 을이 되고 있다.
DRAM 가격과 주가 패턴을 관찰해 보면, 6개월 이상 주가가 선행한다고 한다. 올해도 마찬가지로 DRAM 가격 고점은 3분기인데, 연초부터 주가가 힘을 잃기 시작했다. 그럼 DRAM 가격이 언제부터 상승 전환할 것인가를 예측해 보면 올해 4분기부터 재고 조정이 들어간다고 했을 경우 재고가 마무리되는 내년 2분기가 DRAM 가격이 바닥일 가능성이 높다고 보고 있다. 주가가 6개월 선행되어야 하니 이번 4분기 중에는 상승 분위기로 전환할 것으로 예상하고 있다.
삼성전자와 SK하이닉스의 컨센서스는 DRAM 가격 하락을 충분히 반영하여 하향 조정될 여지가 크고, 3분기 실적 발표 이후 11월부터 주가 반등이 가능하다고 보고 있다.
삼성전자 사업부문 및 매출비중
삼성전자는 TV, 냉장고, 세탁기, 에어컨, HHP 등 완제품과 DRAM, NAND Flash, 모바일 AP 등 반도체 부품 및 디스플레이 패널 등을 생산, 판매하고 있습니다. 아울러 Harman을 통해 디지털 콕핏, 텔레매틱스 등을 생산 및 판매하고 있습니다.
2021년 반기 매출은 CE 부문이 26조 3,832억 원으로 전체 매출액의 20.4%, IM 부문이 51조 8,800억 원으로 40.2%이며, DS 부문이 55조 2,799억 원으로 42.8%를 차지하고 있습니다. Harman 부문은 4조 7,867억 원으로 전체의 3.7%입니다.
와이프 중개형 ISA계좌에서 매수한 삼성전자우 입니다. 69,400원에 총 5주 매수했습니다.
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해당 글의 작성 목적은 종목 추천이 아니며, 투자 판단은 본인이 직접 하시기 바랍니다. 그럼 모두 성투하세요.
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